Лиз обяснява преврата

Подкастът от предходната седмица - хазаин на Bloombergers Tracy Alloway (бивш от тази енория) и Джо Вайсентал - потвърди, че един час Liz Truss в ухото ви не е чаша чай. Но ние го харесахме за прозрението, което дава в съзнанието на някогашния ни министър-председател.

Знаем, че Трус от дълго време е държал висши банкови чиновници, виновни за нейното рекордно дефенестриране. Такива велики закононарушения изискват претекст, опция и средства. Можем ли да мислим божественото на Трус на тези три фронта? Working backwards through the podcast, we can try.

The motive (15 mins 18 secs)

I think one of the reasons that the Bank of England, I would say sabotaged what I Опитвах се да направя, че бях критик на централните банки, преди да стана министър -председател. I’d been very clear that I thought the Bank of England’s record was not good, that the Treasury should have much more of a role in setting the mandate for the Bank of England, and they didn’t like their power being challenged.

So the prospect of Liz beefing up the Treasury’s role in setting the Bank’s mandate drove Andrew Bailey so uppity that he sabotaged her premiership? Това е доктрина.

Трудно е да се знае много по -голяма роля, която тя имаше поради. Днес Банката се радва единствено на самостоятелност и има мандат да преследва задачите на икономическата политика на „ нейното [sic] държавното управление на величието “. Тези цели се дефинират всяка година в писмо за ремитиране, изпратено от канцлера на деня. По-голямата част от определящите проценти в Комитета за парична политика се назначават непосредствено от канцлера, а членовете се появяват пред комитета за избор на Народното събрание на Народното събрание четири пъти в годината, с цел да дават отговор на въпроси.

В Съединени американски щати хората изплашват какво може да значи за пазарите, в случай че Доналд Тръмп успее да получи част от този тип надзор върху Фед. Може би TRUSS просто значи, че канцлерът би трябвало да дефинира лихвите.

Но дано не се втурнат по елементи. Имаме претекст. Let’s turn to the opportunity.

The opportunity (10mins 51 secs)

... since the gilt spike in 2022, the Bank of England have actually produced a paper saying that Две трети от този скок в позлатени се сведеха до неспособността им да контролират пазара на пенсиите. Така че в това време се случваха доста други неща, само че беше доста, доста комфортно, с цел да бъде упрекван мини бюджетът за случилото се.

хартията, която тя има поради, е книгата на Bank of England, която Alphaville прегледа предходната година. To be clear, it does not say that two-thirds of the spike in gilt yields was down to the Bank’s failure to regulate the pensions market. Но това ли приписва две трети от скока на наложително продажба от пенсионни фондове.

Защо пенсионните фондове бяха насилствени продавачи? В документа се споделя, че те са заемали позиции в дълготрайни позлати, които са паднали стръмно на стойност вследствие на мини-бюджета на фермата.

Така че може би тя споделя, че пенсионните фондове биха заемали по-добре, като ги контролираха по-добре? Може би.

Но банката не контролира пенсионните фондове. Регулирането на пенсионните фондове се организира от Органа за финансово държание (договор за дефиниране на пенсионни продукти) и регулатора на пенсиите (схеми за дефинирани вноски, основани на доверие и схеми за дефинирани обезщетения).

Възможно е да сме прекомерно педантични. Тъй като безусловно има нещо, което банковите чиновници биха могли да създадат, в случай че имаха какво да се приготвят за потрес, създаден от сеизмично държавно управление за пазара на позлатките.

Законът за Банката на Англия от 1988 година Задава институцията с даването на финансова непоклатимост. И по този начин, до момента в който регулирането на пенсионните фондове не беше - и не е - в компенсацията на банката, Комитетът за финансова политика може да мисли отвън кутията. Шест месеца след позлатната рецесия, Комитетът за финансова политика на банката предложи регулаторът на пенсиите да уточни минимални възглавници за поръчителство за пенсионни фондове, ангажирани с вложения, ръководени от отговорност-така че предотвратяването на повтаряне на септември 2022 година, в случай че бяха отправяли тази рекомендация година по-рано, е евентуално да се задържи. И е допустимо терминът на Лиз Трюс да не е бил скъсен. Пазарът на позлатения беше нежен. Тази неустойчивост можеше да бъде планувана и усъвършенствана. И по този начин, до момента в който претекстът наподобява по-лъскав от мокрото куче, а експозицията на детайлите на Truss наподобява объркана, имаше същинска опция.

средства O3-editorial-Typography-Blockquote " >

Моят [фискален] пакет беше по-малък [от Рейчъл Рийвс или Риши Сунак], даже съгласно оценките на Службата за бюджетна отговорност [sic]. И все пак получи доста друга реакция. И това е по този начин, тъй като икономическото заведение, основните фигури в Министерството на финансите и Банката на Англия, имат користолюбие към по -кейнсиански метод.

В момента нямаме време да влезем в пакета на Truss - като цяло се схваща като най -големият за петдесет години, в това число 45 милиарда Незащита. Тъй като желаеме да проучим изказванието й, че пазарната реакция би могла да бъде породена от основни числа в Министерството на финансите и банката, имайки користолюбие към кейнсианската стопанска система.

Ако тази диаграма не се зареди, щракнете тук за екранна фотография.

можем да забележим за какво Трус може да е надникнал от банковите известия на банката на 22-та септември: Ten- и Thirty Neard от банковата стойност на QT на банката на банката на банката на банката е дала отговор на банката на 22-та септември: Ten- и Thirty Neard от банковата стойност на QT на банката на банката на банката на 22-та септември се септември. Но този ход беше преди да стартира рецесията.

Докато нейният канцлер Кваси Квартенг разкри проекта си за напредък на Камарата на общините (9.34 ч., 23 септември 2022 г.), добивите на позлатените скочи. След уикенд на медийни изказвания, в които той изхвърли реакцията на пазара и даде обещание „ още следва “, те още веднъж скочиха навън. The cumulative spike in yields over these two trading sessions was around 80 basis points.

To us this looked like markets reacting to substantial fiscal easing in an environment of double-digit inflation, before spiralling into a doom loop of margin calls and selling pressure owing to skinny collateral cushions at pension funds that was flagged in MainFT months ahead of the mini-budget.

And За нас наподобява, че банковите чиновници, надалеч не способстват за тази рецесия, са тези, които нарушиха тази неизбежност и стопираха да паднат финансовата система-когато се намесиха, с цел да пренасочат пазара на позлатения на 28 септември. Десетгодишната позлатена рентабилност събра петдесет базисни пункта; Тридесетгодишна позлатена рентабилност с повече от 100.

Освен това тази валутна диаграма на тик-тик на стерлинги против щатския $ и еврото споделя сходна история. Стерлинг падна от леглото малко, откакто Кварманг се качи на пода на Камарата на общините. Той възвърне цената си единствено в резултат на избавителния пакет на банката.

Ако тази диаграма не се зареди, щракнете тук за екранна фотография.

Не можем да видим въздействието на теоретичните приори на длъжностните лица върху тези вътрешни графики. Нито можем да мислим за механизъм, който би превел някакви такива приори в съзнанието на висшите държавни чиновници в срив в цените на активите на Обединеното кралство с времеви стъпки, които подхождат на известията на политиката на TRUSS. Но може би ни липсва въображение.

сглобяване на частите

Продължавайки обществените опити да загатнат банката като саботирайки нейното премиерство, тъй като се притесняваше, че промяната няма положение. А класациите на цените в границите на деня описват историята на вложителите да бъдат уплашени от известията на политиката на нейното държавно управление, преди да бъдат всмукани в неизбежност, преди банката да влезе, с цел да избави финансовата система.

някаква отговорност за нежното положение на позлатния пазар би трябвало да се крие с банката. Но както написахме по-рано:

. . . Обявяването на проект за напредък, включващ разноски за недостиг, единствено по себе си не е безконтролен, само че оповестяването му в миг, когато равнищата на поръчителство измежду вложителите на позлатени позлатени са с вафта, значи, че евентуалните опасности на пазара на Spook, задействащи главен старт. . . . Незнанието на позлатната пазарна конструкция, а не на фискалната забавление беше това, което в действителност смъкна фермата/Kwarteng.

и понижаване на висши държавни чиновници, които биха могли да дадат препоръки, които биха могли да избегнат рецесията, както направиха Трус и Квартанг, наподобяват на инцидентното наблюдаване като целенасочена неблагоразумие.

Източник: ft.com